隨著今年5月2000 萬(wàn)噸煉化項(xiàng)目順利投產(chǎn)，公司煉化、化工產(chǎn)品產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)，助力公司業(yè)績(jī)同比大幅提升。恒力石化150 萬(wàn)噸乙烯和500 萬(wàn)噸PTA 等項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，公司未來(lái)綜合盈利能力還將顯著提升，未來(lái)發(fā)展前景不可限量。

業(yè)績(jī)、市值一路飄紅

恒力石化是國(guó)內(nèi)PTA-聚酯產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，目前具備660 萬(wàn)噸PTA、278.5 萬(wàn)噸聚酯(包括260 萬(wàn)噸細(xì)旦FDY/DTY/BOPET/切片/工業(yè)長(zhǎng)絲及18.5 萬(wàn)噸PBT 產(chǎn)能)，另外還包括熱電等業(yè)務(wù)。公司自2014 年投建的2000 萬(wàn)噸煉化項(xiàng)目(投資額562 億元)已于2019 年5 月投產(chǎn)，產(chǎn)出汽油、柴油、航空煤油、PX、聚丙烯等主要產(chǎn)品，生產(chǎn)運(yùn)行穩(wěn)定。投資210億元的150 萬(wàn)噸乙烯項(xiàng)目將于2019 年底逐步建成投產(chǎn)，民營(yíng)煉化一體化助力恒力石化實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的根本跨越式發(fā)展。

恒力石化的快速穩(wěn)健發(fā)展，也能從不斷增長(zhǎng)的公司業(yè)績(jī)中得到體現(xiàn)。今年三季報(bào)披露，恒力石化2019 年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入763.29 億元，同比增長(zhǎng)74.14%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)68.17億元，同比增長(zhǎng)86.64%;實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.98 元，同比增長(zhǎng)75%;前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為266.24 億元，同比增長(zhǎng)368.70%。

在資本市場(chǎng)，恒力石化也得到了投資人的青睞，公司股價(jià)持續(xù)走高。今年9月，恒力石化股價(jià)一度創(chuàng)出了上市以來(lái)的新高，從2016年3月以來(lái)，在大盤幾乎沒(méi)有漲幅的情況下，恒力石化的股價(jià)漲幅超過(guò)180%，給予了投資人極大的回報(bào)。

一體化龍頭企業(yè)逐漸把控市場(chǎng)

2016 年恒力股份通過(guò)借殼上市的方式登陸資本市場(chǎng)。上市之初僅注入了140萬(wàn)噸民用長(zhǎng)絲、20 萬(wàn)噸工業(yè)絲、50 萬(wàn)噸聚酯切片等化纖類資產(chǎn)和熱電資產(chǎn)，2016年6月再次收購(gòu)康輝石化56萬(wàn)噸塑料薄膜類資產(chǎn)75%的股權(quán)，2018 年又通過(guò)定向增發(fā)收購(gòu)了大股東660 萬(wàn)噸PTA 和2000 萬(wàn)噸大煉化資產(chǎn)，成為A 股中PTA 和煉化權(quán)益產(chǎn)能最大的民營(yíng)企業(yè)。

2019 年5 月17 日，恒力石化在大連長(zhǎng)興島舉行2000 萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目全面投產(chǎn)儀式，該項(xiàng)目是目前國(guó)家七大石化產(chǎn)業(yè)基地中最早建成投產(chǎn)的世界性石化產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，隨著項(xiàng)目順利達(dá)產(chǎn)，恒力石化將向上游PX、煉化領(lǐng)域延伸，實(shí)現(xiàn)“原油-芳烴/乙烯-PTA/乙二醇-民用絲/工業(yè)絲/聚酯切片/工程塑料/聚酯薄膜”全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

從行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)展來(lái)看，未來(lái)隨著民營(yíng)大煉化的逐步投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)業(yè)將形成以恒力石化為代表的縱向一體化龍頭企業(yè)同非一體化企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，完成縱向一體化的企業(yè)將形成明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，僅擁有產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)的生產(chǎn)企業(yè)將不可避免地承受原料成本的相對(duì)不經(jīng)濟(jì)性、原料價(jià)格波動(dòng)的不穩(wěn)定性等問(wèn)題，具備產(chǎn)業(yè)鏈從上至下生產(chǎn)能力的長(zhǎng)流程企業(yè)較短流程企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)行業(yè)產(chǎn)能逐步向行業(yè)龍頭企業(yè)集中，小產(chǎn)能在上述劣勢(shì)的影響下逐步退出，行業(yè)格局逐漸清晰，行業(yè)話語(yǔ)權(quán)將被行業(yè)龍頭公司把控，行業(yè)整體產(chǎn)業(yè)格局與盈利能力將穩(wěn)步提高。

行業(yè)龍頭公司完成縱向一體化之后，未來(lái)行業(yè)新增產(chǎn)能將大部分來(lái)源于幾大龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能周期會(huì)逐步趨于一致，非理性的擴(kuò)張行為將明顯減少，在這樣背景下，行業(yè)周期波動(dòng)將主要由最上游的原油價(jià)格以及最終端的紡織服裝需求波動(dòng)所驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部的周期性因素將明顯減少。

未來(lái)，隨著縱向一體化的完成，行業(yè)格局逐漸清晰，行業(yè)龍頭公司間都具備較為完整及協(xié)調(diào)的產(chǎn)能配套，龍頭公司的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域開始轉(zhuǎn)向追求產(chǎn)品差異化以及橫向產(chǎn)品線的擴(kuò)展，具備較強(qiáng)創(chuàng)新及產(chǎn)品開發(fā)能力的企業(yè)具備未來(lái)持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

乙烯項(xiàng)目、新增PTA 項(xiàng)目繼續(xù)提升公司競(jìng)爭(zhēng)力

恒力煉化一體化項(xiàng)目中的煉油板塊，整體建設(shè)期約19 個(gè)月，從投料到完全達(dá)產(chǎn)僅耗時(shí)6個(gè)月，體現(xiàn)公司在大型復(fù)雜項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理方面的卓越效率。伴隨2019 年底乙烯項(xiàng)目的投產(chǎn)，恒力煉化一體化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望加快凸顯。

新建的150 萬(wàn)噸乙烯項(xiàng)目，將完善公司石化全產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)模式，進(jìn)一步打通“烯烴—乙二醇—聚酯—民用絲及工業(yè)絲”產(chǎn)業(yè)鏈，充分利用煉化一體化項(xiàng)目產(chǎn)生的優(yōu)質(zhì)化工輕油、煉廠干氣、正丁烷等自產(chǎn)原料，最大限度提升煉化一體化產(chǎn)能的高附加值深加工能力。

恒力石化投資210 億元由子公司恒力化工在恒力石化(大連長(zhǎng)興島)產(chǎn)業(yè)園內(nèi)實(shí)施建設(shè)150 萬(wàn)噸/年乙烯項(xiàng)目，項(xiàng)目包含150 萬(wàn)噸/年蒸汽裂解及上下游共12 套裝置，建設(shè)期為2 年，預(yù)計(jì)將于2019 年四季度交付并投產(chǎn)。項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將實(shí)現(xiàn)占聚酯原料成本90%以上的PTA 和乙二醇(MEG)原料的自給自足，公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及綜合盈利能力大幅提升，另外聚烯烴產(chǎn)品可銷往周邊市場(chǎng)，助力公司產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步拓寬。根據(jù)項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入243 億元，年均凈利潤(rùn)約43 億元。

除了150萬(wàn)噸乙烯項(xiàng)目之外，市場(chǎng)也十分關(guān)注公司在PTA領(lǐng)域的發(fā)展。

恒力石化在現(xiàn)有660 萬(wàn)噸/年P(guān)TA 產(chǎn)能基礎(chǔ)上，將投資新建第4、5條合計(jì)年產(chǎn)500 萬(wàn)噸PTA 生產(chǎn)線，依托PTA-1/2/3 原有的配套公用工程，僅新建PTA 主裝置，大大降低建造成本，預(yù)計(jì)降低整體運(yùn)營(yíng)成本約20 元/噸，投產(chǎn)后PTA 年產(chǎn)能達(dá)1160 萬(wàn)噸/年，全球規(guī)模最大，進(jìn)一步鞏固上游產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)聚酯化纖全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，提升公司持續(xù)盈利能力。

此外，公司在下游方面也將不斷投資新項(xiàng)目。恒力石化計(jì)劃在恒科新材料建設(shè)135萬(wàn)噸民用長(zhǎng)絲項(xiàng)目，項(xiàng)目采取分批投入、分批投產(chǎn)的方式進(jìn)行建設(shè)，建設(shè)期為48 個(gè)月，預(yù)計(jì)將于2022 年前后全部投產(chǎn);恒力化纖擬利用現(xiàn)有聚酯切片產(chǎn)能建設(shè)20 萬(wàn)噸高性能車用絲項(xiàng)目，建設(shè)周期為兩年，預(yù)計(jì)將于2020 年前后投產(chǎn)。

可以預(yù)見，隨著公司產(chǎn)品差異化策略、煉化一體化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，恒力石化未來(lái)盈利能力持續(xù)增長(zhǎng)可期。