業(yè)內(nèi)人士表示，從現(xiàn)階段來(lái)看，新能源汽車對(duì)傳統(tǒng)燃油車的替代還較為有限，對(duì)石油消費(fèi)總量的影響相對(duì)較小。從中短周期來(lái)看，自身供需基本面仍將主導(dǎo)油價(jià)波動(dòng)節(jié)奏。在全球原油供應(yīng)難以明顯增加、需求向好，加之夏季出行旺季到來(lái)的情況下，原油市場(chǎng)牛市格局不改。

“油然而升”

截至6月17日記者發(fā)稿時(shí)，布倫特原油期貨主力合約報(bào)74.31美元/桶，較2020年11月2日創(chuàng)下的低點(diǎn)35.74美元/桶已經(jīng)翻倍。

“去年11月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)上漲主要是受三方面因素推動(dòng)：其一，貨幣寬松下全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)做多情緒高漲;其二，新冠疫苗接種率逐步提高后，全球疫情形勢(shì)整體向好，支持石油需求恢復(fù);其三，在產(chǎn)油國(guó)控制供給以及原油需求修復(fù)下，原油供需平衡表持續(xù)改善。”方正中期期貨研究院原油首席分析師隋曉影對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。

除了全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主旋律下持續(xù)改善的石油需求預(yù)期因素之外，新紀(jì)元期貨能化分析師張偉偉認(rèn)為，支撐此輪油價(jià)強(qiáng)勢(shì)的因素還包括OPEC+繼續(xù)執(zhí)行減產(chǎn)協(xié)議、美國(guó)原油供應(yīng)恢復(fù)緩慢。

去年12月初，OPEC+達(dá)成2021年逐步放松石油產(chǎn)能的協(xié)議，但每月產(chǎn)量調(diào)增幅度有限，且在2-4月沙特單邊額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，極大地穩(wěn)定了原油市場(chǎng)供應(yīng)。與此同時(shí)，受制于活躍鉆機(jī)數(shù)恢復(fù)有限，去年11月下旬以來(lái)，美國(guó)原油產(chǎn)量穩(wěn)定在1100萬(wàn)桶/日，較去年3月峰值下降200萬(wàn)桶/日。

從大宗商品整體走勢(shì)來(lái)看，光大期貨行業(yè)分析師田由甲認(rèn)為：“從去年開始的本輪大宗商品價(jià)格上漲主要是受美元因素影響，充裕的美元流動(dòng)性推升了大宗商品需求。我們觀察到，全球貿(mào)易商品的貿(mào)易量復(fù)蘇起點(diǎn)是2020年6月，與之共振的是歐美PMI。進(jìn)入2021年后，新冠疫苗開始廣泛接種，市場(chǎng)消費(fèi)情況進(jìn)一步改善。美國(guó)今年的成品油庫(kù)存維持在歷史同期較低水平，而美國(guó)煉油廠的開工率季節(jié)性回升到92%，說(shuō)明本輪的美油價(jià)格持續(xù)上漲是由下游需求推動(dòng)的。”

見異不思遷

正常情況下，作為替代品關(guān)系，隨著新能源項(xiàng)目的普及，全世界對(duì)原油依賴將會(huì)下降，根據(jù)供求關(guān)系理論，需求量趨于下降的情況下，油價(jià)將步入下行階段。緣何在資本熱捧新能源之際，國(guó)際油價(jià)卻翻倍了?

以新能源汽車為例，新能源汽車的普及是一個(gè)將化石能源集中化利用的過(guò)程，也就是從每輛汽車消耗汽油轉(zhuǎn)移至發(fā)電廠集中燃燒的過(guò)程。“就現(xiàn)階段來(lái)說(shuō)，新能源汽車對(duì)傳統(tǒng)燃油車的替代還比較有限，對(duì)石油消費(fèi)總量的影響相對(duì)較小，加之其他領(lǐng)域?qū)τ谑偷南M(fèi)仍維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，因此石油需求總量在未來(lái)幾年仍將維持增勢(shì)。”隋曉影介紹。

田由甲也表示，就目前來(lái)說(shuō)，全球發(fā)電使用的化石能源還是以煤為主。從此角度來(lái)看，新能源汽車的普及對(duì)原油需求及傳統(tǒng)煉油行業(yè)利潤(rùn)將是較長(zhǎng)遠(yuǎn)的利空因素。

或許，待新能源汽車占比逐步增大到一定程度時(shí)，石油消費(fèi)總量才會(huì)見頂。隋曉影表示，長(zhǎng)期來(lái)看，新能源汽車的發(fā)展對(duì)傳統(tǒng)燃油車的替代是必然趨勢(shì)，燃油消費(fèi)將因此受到打壓，未來(lái)也將出現(xiàn)石油消費(fèi)峰值。

張偉偉也認(rèn)為，從長(zhǎng)周期來(lái)看，新能源項(xiàng)目的大力發(fā)展勢(shì)必將搶占原油的需求市場(chǎng)份額，進(jìn)而對(duì)油價(jià)產(chǎn)生抑制作用。但就中短周期來(lái)看，自身供需基本面仍將主導(dǎo)油價(jià)波動(dòng)節(jié)奏。比如，2020年疫情危機(jī)發(fā)生時(shí)，油價(jià)一度跌至超低水平，但隨后隨著OPEC+啟動(dòng)歷史性減產(chǎn)協(xié)議，油價(jià)恢復(fù)性反彈。

牛蹄不停

就基本面來(lái)看，張偉偉認(rèn)為，油市去庫(kù)節(jié)奏有望加快，油價(jià)中長(zhǎng)期運(yùn)行重心將趨于上移。一方面，全球原油供應(yīng)難以明顯增加。OPEC+減產(chǎn)政策并無(wú)新變化，美國(guó)原油供應(yīng)穩(wěn)定。另一方面，全球原油需求向好。歐美疫情逐漸得到控制，各國(guó)陸續(xù)解禁，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是主旋律，加之夏季出行旺季到來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于燃料需求的預(yù)期持續(xù)向好。上周三大主流機(jī)構(gòu)OPEC、EIA及IEA的月報(bào)也表達(dá)對(duì)下半年原油需求的樂觀展望。

在田由甲看來(lái)，本輪國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)大幅回落的先決條件可能要從美元流動(dòng)性減弱開始，進(jìn)而帶動(dòng)全球貿(mào)易以及成品油需求回落，再推動(dòng)煉廠開工下降。而就目前來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)沒有停止擴(kuò)張的跡象，因此年內(nèi)油價(jià)可能仍是中樞抬升的走勢(shì)。

但就短期而言，隋曉影表示，因前期累計(jì)漲幅較大，油價(jià)面臨調(diào)整需求。此外，美聯(lián)儲(chǔ)最新的議息聲明釋放“鷹”派信號(hào)，這將打擊市場(chǎng)做多情緒。

對(duì)于投資者而言，隋曉影建議，當(dāng)前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)可入場(chǎng)去做多原油相關(guān)的股票，由于能源相關(guān)的期貨以及基金等不具有較高的安全邊際，可以待調(diào)整后在相對(duì)低點(diǎn)繼續(xù)入場(chǎng)，對(duì)于持有原油期貨的多頭投資者而說(shuō)，可以通過(guò)買入看跌期權(quán)來(lái)做利潤(rùn)保護(hù)。

田由甲表示，可關(guān)注民營(yíng)化工型煉廠企業(yè)，雖然短期受進(jìn)口原料征收消費(fèi)稅影響股價(jià)有些下跌，但從長(zhǎng)期來(lái)看，行業(yè)利潤(rùn)仍有增長(zhǎng)空間，后市有望帶動(dòng)估值回升。