10月28日晚間，比亞迪披露了截至9月30日的2021年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，比亞迪在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入543.07億元，同比增長(zhǎng)21.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)12.7億元，同比下降27.50%。 前三季度，比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1451.92億元，同比增長(zhǎng)38.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)24.43億元，同比下降28.43%。

今年的前三個(gè)季度，新能源車依然是比亞迪的銷售支柱。1-9月，比亞迪汽車全系銷量452744輛，同比增長(zhǎng)68.32%；新能源汽車銷量337579輛，同比增長(zhǎng)204.29%。新能源汽車銷量在全部銷量中的占比約為74.6%。

截止10月28日收盤，比亞迪在A股雖然收跌，但總市值依然超過了8800億元，系中國(guó)市值最高的車企。

但比亞迪的第三季度和前三季度凈利潤(rùn)均出現(xiàn)了下滑，又引發(fā)了外界的擔(dān)憂，比亞迪是真的觸及天花板了嗎？

比亞迪的下滑早有預(yù)兆？

按照普遍情況來說，由于受到新冠疫情的影響，比亞迪在2020年的財(cái)務(wù)基數(shù)應(yīng)該會(huì)比較低，從而能夠在2021年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

但實(shí)際情況卻并非如此。透過比亞迪2020年的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2020年第三季度是比亞迪收入暴漲的時(shí)期，主要原因在于：

新車型廣受歡迎。比亞迪官方數(shù)據(jù)顯示，2020年9月，比亞迪漢交付量達(dá)到了5612輛，環(huán)比增長(zhǎng)了3%。這款當(dāng)年7月12日面世的車型，到了9月底累計(jì)交付量就已突破1萬輛。當(dāng)年的11月，這款新車型的單月銷量破萬。

比亞迪電子受益于生產(chǎn)的全面復(fù)蘇。據(jù)2020年9月的報(bào)道，在比亞迪間接控股子公司比亞迪電子代工了蘋果新款iPad，還先后承接了小米、華為等廠商的代工需求。在2020年，比亞迪電子貢獻(xiàn)了54億元的凈利潤(rùn)。

疫情的全球蔓延令比亞迪受益。2020那邊上半年，比亞迪依靠口罩業(yè)務(wù)獲得超過7億元的收入。隨著第三季度海外對(duì)口罩需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這筆收入在持續(xù)增加。

核心的汽車產(chǎn)銷業(yè)務(wù)、代工業(yè)務(wù)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)收益穩(wěn)定，直接帶動(dòng)了比亞迪收入的快速增長(zhǎng)。比亞迪2020年第三季度財(cái)報(bào)顯示，比亞迪營(yíng)收445.2億元，同比增長(zhǎng)40.72%；歸屬于上市公司股的凈利潤(rùn)為17.51億元，同比大漲1362.66%。

2020年前三季度，比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1050.23億元，同比增長(zhǎng)11.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)34.14億元，同比增長(zhǎng)116.83%。

從今年倒回去看2020年，比亞迪如今的下滑在所難免。從比亞迪的財(cái)報(bào)中，也可以看出凈利下滑，主要是受到幾個(gè)方面的影響：

1、動(dòng)力電池上游原材料的價(jià)格暴漲，影響了比亞迪的電池業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，動(dòng)力電池上游原材料價(jià)格保持上漲趨勢(shì)，其中正極材料LiCoO2價(jià)格漲幅超過200%，磷酸鐵鋰用電解液價(jià)格漲幅超過了150%。

另?yè)?jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，截至10月8日，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鈷的價(jià)格已從去年四月不到24萬元/噸的低位，上漲至超38萬元/噸，漲幅近60%。

在第三季度財(cái)報(bào)中，比亞迪披露了一項(xiàng)受關(guān)注的數(shù)據(jù)：截止9月30日，比亞迪的應(yīng)付款為266.1億元，比2020年12月31日的92.8億元增長(zhǎng)了186.73%。比亞迪透露，這主要是動(dòng)力電池業(yè)務(wù)增加所致。受困于原材料價(jià)格上漲，比亞迪正在尋求對(duì)動(dòng)力電池進(jìn)行漲價(jià)。

2、DM-i超級(jí)混動(dòng)車型遲遲無法規(guī)模化交付。在一份5月發(fā)布的對(duì)外對(duì)外聲明中，比亞迪承認(rèn)由于訂單太多，導(dǎo)致DM-i超級(jí)混動(dòng)車型交付緩慢，新增訂單的平均交付周期為3.5個(gè)月。

這也導(dǎo)致了比亞迪合同資產(chǎn)的快速增長(zhǎng)，比起2020年底的53.5億元，比亞迪在2021年9月底的合同資產(chǎn)增長(zhǎng)57.03%至83.9億元。

汽車賠本賺吆喝？

汽車業(yè)務(wù)是比亞迪的核心業(yè)務(wù)之一，而新能源汽車則是比亞迪汽車業(yè)務(wù)的半壁江山。

官方數(shù)據(jù)顯示，1-9月，比亞迪汽車全系銷量452744輛，同比增長(zhǎng)68.32%；新能源汽車銷量337579輛，同比增長(zhǎng)204.29%。新能源汽車銷量在全部銷量中的占比約為74.6%。

其中，漢系列車型是比亞迪的主打車型之一。官方數(shù)據(jù)顯示，今年9月,比亞迪漢EV銷量為7796輛，漢DM銷量為2452輛。今年三季度漢車型銷量達(dá)27805輛，同比大增157.0%。上市一年多以來，該系列車型的累計(jì)銷量已經(jīng)突破12萬輛。

由此給比亞迪帶來最大的收益則是補(bǔ)貼，這也是比亞迪整車業(yè)務(wù)的重要利潤(rùn)來源。

根據(jù)披露的信息，從2016年到2020年，比亞迪獲得的補(bǔ)貼收益分別為7.1億元、12.76元、20.73億元、14.84億元、16.78億元。

比亞迪控股財(cái)報(bào)顯示，2020年比亞迪的凈利為42.34億元，獲得的補(bǔ)貼在其中的占比為39.6%。而同樣是在2020年，比亞迪的“汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品”營(yíng)業(yè)收入為839.9億，營(yíng)收占比為53.6%，毛利率為25.2%。由此可見，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)一直面臨兩個(gè)問題：

在比亞迪電子全年貢獻(xiàn)54億元利潤(rùn)以及獲得16.78億元補(bǔ)貼的情況下，比亞迪全年的凈利潤(rùn)僅為42.34億元，從而可以推測(cè)比亞迪的汽車業(yè)務(wù)虧損規(guī)模較大，這一局面在2021年也不會(huì)有改觀。

即使汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率處于較高水平，但依然屬于賠本的業(yè)務(wù)，依賴于補(bǔ)貼，才能維持利潤(rùn)水平，尚未具備自我造血能力。

比亞迪第三季度財(cái)報(bào)顯示，比亞迪在報(bào)告期內(nèi)計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為5.44億元，今年前三個(gè)季度計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助為15億元。這意味著比亞迪今年前九個(gè)月已經(jīng)獲得15億元政府補(bǔ)貼，按照第三季度的水平，有望在2021年超過2018年的補(bǔ)貼收益。

相對(duì)應(yīng)的，比亞迪的做法是在漢系列和DM-i超級(jí)混動(dòng)的基礎(chǔ)上，推出基于e平臺(tái)3.0的海豚系列新能源汽車，主打10萬元走量市場(chǎng)，試圖通過新能源走量車型，維持在補(bǔ)貼和新能源積分上的收入。

10月29日港股開盤，比亞迪股份跌約2.5%，證明市場(chǎng)也對(duì)比亞迪，尤其是汽車業(yè)務(wù)的疲軟表現(xiàn)展示了擔(dān)憂。