北京時間2024年2月13日，正當全國人民歡度傳統(tǒng)春節(jié)的喜慶時刻，美國頁巖油氣盆地又傳出重大并購消息，響尾蛇能源(Diamondback Energy)宣布，以約260億美元(約合人民幣1870億元)的交易價值(包括債務)收購Endeavor Energy Partners，雙方將合并成一家500億美元的油氣生產(chǎn)企業(yè)。

媒體分析指出，2023年間石油和天然氣行業(yè)已掀起了一輪2500億美元的收購狂潮，而這筆交易顯示能源行業(yè)仍在加速整合。

整體趨勢加速

此次并購的主體響尾蛇能源(Diamondback Energy)是一家在美國納斯達克證券市場上市的油氣公司，客體Endeavor Energy Resources 則是排名美國前20個私營獨立石油公司中第二名的中型石油天然氣生產(chǎn)商。

兩家公司總部都位于米德蘭，彼此隔街相望，擁有較為相似的企業(yè)文化和生產(chǎn)經(jīng)營理念。此次并購，在宏觀層面，是受石油天然氣行業(yè)在國際油氣價格中高位情況下盈利回報豐厚、現(xiàn)金流充足，美國油氣行業(yè)對雙碳目標和能源轉(zhuǎn)型的基礎認知以及投資者對股票回購和股息提升需求持續(xù)下增加油氣儲量、產(chǎn)量增加等因素驅(qū)使。

中觀層面，受到美國頁巖油氣行業(yè)產(chǎn)量提升邏輯變化，較投資開展新區(qū)勘探開發(fā)的長周期回報，油氣公司更愿意選擇成熟開發(fā)資產(chǎn)擴大產(chǎn)量規(guī)模等思維模式的影響。

微觀層面，在美國油氣行業(yè)并購浪潮下，在大型國際石油公司紛紛采取并購強鏈、補鏈、固鏈的情景下，中型油氣企業(yè)不得不采取跟隨戰(zhàn)略，通過并購實現(xiàn)儲量地理連片、產(chǎn)量規(guī)模擴大來追求短期盈利能力，進一步提升自身內(nèi)在實力和市場競爭力來進一步增強抵御市場不確定性和自身的抗風險能力。

“這已經(jīng)變成了大公司的游戲，”投資公司Kimmeridge Energy Management的管理合伙人 Mark Viviano表示，“頁巖油氣行業(yè)的競爭格局已經(jīng)發(fā)生了變化，公司現(xiàn)在追求的是更龐大的規(guī)模以提升其在市場上的地位，且努力增加其對投資者的吸引力”。

石油和天然氣開采和生產(chǎn)公司華威能源(Warwick Energy)的首席執(zhí)行官Kate Richard認為，現(xiàn)在美國頁巖油氣行業(yè)已經(jīng)開啟了“吃豆人”游戲，“要么吃掉別人，要么被吃掉”。

媒體分析指出，美國石油業(yè) “大并購時代”的到來一定程度上因為美國能源行業(yè)在標普500指數(shù)中的占比僅為3.8%，而美國作為全球最大的石油生產(chǎn)國，產(chǎn)量比沙特多45%。

根據(jù)Warwick Investment Group過去六年的數(shù)據(jù)來看，美國上市的頁巖油氣勘探公司數(shù)量減少了約40%，約有50家，頁巖油氣行業(yè)的整合趨勢正在加速。

今年第四季度完成

響尾蛇能源(Diamondback Energy)2月12日公告稱，并購交易已獲得公司董事會全體成員批準，也得到Endeavor Energy Resources方面必要的批準。公告預計，若滿足限期內(nèi)完成交易等成交條件，合并將于今年第四季度完成。

此宗并購交易方式為股票+現(xiàn)金，兼并價值約 260 億美元。即包括償還Endeavour Energy Resources的凈債務，響尾蛇能源(Diamondback Energy)預計支付260億美元。資金來源是1.173 億股 Diamondback 普通股和 80 億美元現(xiàn)金，其中，現(xiàn)金來源于公司賬戶貨幣資金以及公司信貸借款和/或定期貸款和優(yōu)先票據(jù)。

交易完成后，Diamondback現(xiàn)有股東預計擁有合并后公司60.5%的股份，Endeavor Energy Resources的股東將擁有合并后公司39.5%的股份。筆者初步判斷，此宗并購將采取吸收合并的方式，即保留上市公司響尾蛇能源(Diamondback Energy)的名號。

此宗并購將造就一家價值500億美元的油氣公司，創(chuàng)建一家首屈一指的米德蘭二疊紀盆地獨立運營商。美國媒體稱，新公司將僅次于?？松梨诤脱┓瘕埖拿绹谌笥蜌馍a(chǎn)商。

未來凈值將超30億美元

對于兩家公司而言，可謂是一個雙贏的結果，有助于股東和公司實現(xiàn)以下預期效果。

第一，實現(xiàn)儲量地理連片和產(chǎn)量提升。兩家企業(yè)合并后，油氣資產(chǎn)面積規(guī)模達到838000英畝，擁有約 6100 個鉆井地點，產(chǎn)量能力達到81.6萬桶/日，不僅成為美國第三大頁巖油氣生產(chǎn)商，而且油氣儲量的數(shù)量和質(zhì)量達到美國油氣行業(yè)的一流水準。

第二，合并后公司的油氣儲量和產(chǎn)量庫存將具有行業(yè)領先的深度和質(zhì)量，并將以行業(yè)最低的成本結構轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，公司盈虧平衡所需油價低于40美元/桶，實現(xiàn)為股東創(chuàng)造差異化價值的主張。

第三，實現(xiàn)較好的協(xié)同經(jīng)濟效應。預計實現(xiàn)可觀的近期和長期財務增值，每股增值成本大于10%。分析師預測，該交易每年產(chǎn)可以生5.5億美元的協(xié)同效應，未來十年內(nèi)凈值將會增加超過30億美元。

最后，并購交易也得到資本市場認可。此宗交易協(xié)議公布后，Diamondback(FANG)股價周一開盤即漲超5%，早盤刷新日高時漲約10.8%，收漲約9.4%，創(chuàng)2023年10月以來的股價新高。

總之，當前油價上漲和優(yōu)質(zhì)油田爭奪戰(zhàn)正加速推動能源行業(yè)整合，該交易是美國頁巖油氣領域大規(guī)模并購浪潮中的最新一例。在此之前，美國最大石油公司?？松梨?023年10月宣布以595億美元收購先鋒自然資源公司，美國第二大油氣生產(chǎn)商雪佛龍緊隨其后宣布以530億美元收購頁巖油企業(yè)赫斯。

頁巖油氣并購交易的此起彼伏，意味著在全球能源轉(zhuǎn)型大勢和“雙碳”目標背景下，美國石油巨頭們?nèi)栽谟蜌饣茉捶矫嫦轮刈?，堅信石油和天然氣在未來?shù)十年里依然是全球能源世界的重要組成部分，化石能源依舊成為世界一次能源消費的主體能源。