雖然管理基金的時間不長，但在做基金經(jīng)理之前，孫浩中踏踏實實做了11年的研究，長期深耕于先進(jìn)制造板塊，形成了一套成熟的投資框架。對于這位“研究老兵”而言，新能源板塊依舊是未來重點(diǎn)錨定的賽道。
新能源車行業(yè)發(fā)展格局較好
梳理基金一季報發(fā)現(xiàn)，一季度信誠新興產(chǎn)業(yè)的持倉主要聚焦在光伏與新能源車板塊。其中，對光伏板塊作了適當(dāng)減持，增配了新能源車板塊，包括中上游材料、鋰電設(shè)備等。
此番操作也讓信誠新興產(chǎn)業(yè)成功享受到3月底以來新能源汽車板塊的強(qiáng)勢反彈，今年以來收益率接近20%。精準(zhǔn)操作的背后是對行業(yè)的清晰認(rèn)知以及成熟的投資框架。孫浩中表示：“在行業(yè)的選擇上，我重點(diǎn)關(guān)注三個維度，一是行業(yè)景氣度，二是產(chǎn)業(yè)格局，三是估值水平。”
孫浩中進(jìn)一步解釋道，首先，一季度，新能源車銷量同比增速在200%-300%之間，行業(yè)銷售數(shù)據(jù)非常亮眼，不少細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司一季度業(yè)績增速超過200%;反觀光伏行業(yè)，同比數(shù)據(jù)較為一般，由于去年底玻璃等輔材價格漲幅較高，一季度下游電站的投資意愿相對較弱。
其次，從行業(yè)格局來看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈一般分為硅料、硅片、電池片和組件，只有硅料行業(yè)具有漲價的可能。整個光伏板塊的需求雖然保持增長，但供給的增長比需求更快，無法找到比較明確的投資機(jī)會。對比之下，新能源車板塊的行業(yè)格局相對較好。今年是新能源車行業(yè)同頻共振的一年，歐洲、美國、中國等新能源車銷量增速都很快，在供給減少的情況下，需求卻很旺盛。
“從整體來看，一方面，我們優(yōu)選景氣度最好的板塊，所以新能源車板塊配置比較多;另一方面，我們會選擇景氣度變化不大，但是行業(yè)格局比較好，即市場份額比較穩(wěn)定的公司。”他表示，在買入具體標(biāo)的時，會重點(diǎn)考慮短期安全邊際、中期催化因素以及長期成長邏輯這三個要素。
配置策略守正出奇
當(dāng)被問及如何看待新能源板塊當(dāng)前估值較高的問題時，孫浩中說：“從中長期來看，新能源行業(yè)空間非常廣闊，這個行業(yè)的蛋糕會持續(xù)做大，這種較強(qiáng)的行業(yè)成長性本身就是一種安全邊際。但對于新興行業(yè)而言，在發(fā)展初期出現(xiàn)泡沫是不可避免的，正是在這樣的情況下，才需要專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者做一些專業(yè)性的判斷，幫助投資者去偽存真，尋找能夠持續(xù)發(fā)展的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。我對短期估值容忍度較高，主要采用遠(yuǎn)期市值評估法。”
對于行業(yè)長期發(fā)展空間，孫浩中測算，根據(jù)能源局60億噸標(biāo)準(zhǔn)煤能源消費(fèi)總量及26%的非化石能源占比，2030年國內(nèi)光伏新增裝機(jī)規(guī)模超140GW，復(fù)合增速超10%;此為規(guī)劃保底數(shù)據(jù)，依據(jù)經(jīng)驗判斷，預(yù)計將接近200GW。從新能源車來看，2021年歐洲市場的核心邏輯依舊是碳排放，整體新能源車銷量估計在180萬輛-200萬輛;預(yù)計2021年美國新能源車銷量能夠?qū)崿F(xiàn)55萬輛-60萬輛，2022年預(yù)計增長至110萬輛-120萬輛。
孫浩中表示，未來信誠新興產(chǎn)業(yè)的主要投資方向依然集中在新能源產(chǎn)業(yè)，同時會有部分倉位投向先進(jìn)制造，在一定程度上幫助基金控制住回撤。
對于接下來將采取的配置策略，孫浩中給出了四個字：守正出奇。他說：“去年我們的投資策略整體是守正，重點(diǎn)布局龍頭公司。今年則要有一定的出奇思維，會布局一些二線標(biāo)的。”
在具體機(jī)會的把握上，孫浩中表示，今年光伏行業(yè)會重點(diǎn)關(guān)注三個方向：一是對電池片環(huán)節(jié)的新技術(shù)保持密切關(guān)注，在這個過程中，相關(guān)設(shè)備企業(yè)的重要性不斷上升;二是盯緊各個環(huán)節(jié)結(jié)構(gòu)上的變化，尤其是逆變器行業(yè);三是儲能行業(yè)景氣度較高，需要花比較多的精力去跟蹤。
孫浩中說：“對于新能源車，我們會重點(diǎn)關(guān)注出現(xiàn)緊平衡的環(huán)節(jié)。例如，會從鋰電池行業(yè)競爭格局出發(fā)，選擇龍頭標(biāo)的以及二線突圍標(biāo)的，從景氣度出發(fā)選擇緊平衡的鋰、電解液等環(huán)節(jié)。”
