繼今年5月實控科陸電子(002121.SZ)事宜落地后，美的集團(000333.SZ)將增持合康新能(300048.SZ)，對正火熱的光伏產(chǎn)業(yè)做出進一步投資押注。

6月21日晚間，合康新能發(fā)布公告稱，擬向美的集團發(fā)行股票募資約14.73億元，用于電氣設(shè)備業(yè)務(wù)能力升級項目、光伏產(chǎn)業(yè)平臺項目等。

截至目前，美的集團通過全資子公司廣東美的暖通設(shè)備有限公司(下稱“美的暖通”)持有合康新能18.83%的股份。本次定增完成后，美的集團的持股比例將提升至37.56%，合康新能的控股股東將由美的暖通變更為美的集團，實控人仍為何享健。

相比合康新能營收占比近七成的高端制造業(yè)務(wù)，其正以翻倍速度增長的新能源業(yè)務(wù)進展備受外界關(guān)注，此次募資額中的3.81億元就將投入到合康新能的光伏產(chǎn)業(yè)平臺項目。

6月26日，合康新能盤中一度漲超13%，收于5.97元/股，當日收漲7.37%。

信風(ID：TradeWind01)向合康新能方面詢問關(guān)于光伏業(yè)務(wù)長遠規(guī)劃等問題，但截至發(fā)稿未獲得回復。

美的集團證券事務(wù)人士則向信風(ID：TradeWind01)表示，與合康新能業(yè)務(wù)的協(xié)同主要體現(xiàn)在美的在制造業(yè)研發(fā)上的優(yōu)勢都會幫助到合康更快地進入到光伏產(chǎn)業(yè)。并且未來合康新能的業(yè)務(wù)不一定局限于國內(nèi)，海外市場也會有一定的發(fā)展。

在家電市場趨于飽和的情況下，巨頭們普遍選擇光伏作為“新故事”的題材之一。而在美的集團大筆增持彰顯在光伏產(chǎn)業(yè)“掘金”的決心之前，TCL、創(chuàng)維、海爾、格力均已紛紛布局。

區(qū)別在于，各家選擇切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)節(jié)各不相同，導致能掙到的錢也不一般多，被美的下了重注的合康新能會是那把趁手的“鏟子”嗎?

背靠大樹

被納入美的集團工業(yè)技術(shù)事業(yè)群的合康新能，承載起了美的集團在光伏、儲能業(yè)務(wù)上的布局期待。

在賣方多次提及的核心觀點中，看好合康新能的主要原因為：美的集團擁有完備的銷售渠道和售后服務(wù)，可以為合康新能所復用，提供新能源業(yè)務(wù)的增量業(yè)績。

而目前來看，光伏業(yè)務(wù)確實已經(jīng)成為最為重要的業(yè)績增長極。只不過暫時還沒用到上述潛在優(yōu)勢，美的集團可以為合康新能提供的訂單量就已經(jīng)很大了。

2022年，合康新能的新能源業(yè)務(wù)(包含戶用儲能、工商業(yè)側(cè)及發(fā)電儲能、低碳智能微電網(wǎng)解決方案服務(wù))貢獻了2.83億元營收，同比增長422.84%，占比19.83%，超過節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)成為其第二大業(yè)務(wù)。

而合康新能與美的集團及其子公司的關(guān)聯(lián)交易金額就有9545.23萬元，其中就包含了銷售變頻器、提供光伏EPC項目的施工、運營等服務(wù)的費用，約占前者新能源業(yè)務(wù)營收的三分之一。

年報顯示，包括廣東美的廚房電器制造有限公司廠房屋頂分布式光伏發(fā)電、庫卡機器人(廣東)有限公司光伏電站二期項目等正在竣工驗收中，重慶美的通用制冷分布式光伏發(fā)電項目等處于在建狀態(tài)。2023年，合康新能與美的集團的日常關(guān)聯(lián)交易金額預計為2億元，與上年持平。

美的集團能提供給合康新能訂單在于在全國各地有大片廠房，廠房的屋頂均可進行光伏屋頂建設(shè)，實現(xiàn)自發(fā)自用余電上網(wǎng)。據(jù)信達證券研報測算，美的集團規(guī)劃到2025年實現(xiàn)綠電裝機容量1000MV的目標，若按照1.5元/瓦計算，1000MV的裝機容量對應(yīng)了15億元的裝機規(guī)模。

而美的集團2022年報顯示，全集團各事業(yè)部制造工廠已建成分布式光伏裝機容量187MW, 在建項目87MW，2022 年光伏發(fā)電量約2.1億度。合康新能未來在美的集團可獲取的訂單量仍相當可觀。

在美的集團的規(guī)劃中，發(fā)展光伏是其新能源等核心ToB業(yè)務(wù)中的重要環(huán)節(jié)，也與其“2030年前實現(xiàn)碳達峰，2060年前實現(xiàn)碳中和”的綠色戰(zhàn)略愿景目標一致。

因此不難理解，美的集團不僅要給合康新能訂單，還要參與后者定增直接“給奶”。

公告顯示，本次美的集團的認購價格為4.43元/股，相比合康新能的最新收盤價5.56元/股折價約20%，認購數(shù)量為3.32億股，美的集團將以現(xiàn)金方式認購公司本次發(fā)行的全部股票，定增完成后，美的集團的持股比例將從18.83%提升至37.56%。

合康新能14.73億元募集資金中，4.9億元將用于電氣設(shè)備業(yè)務(wù)能力升級項目;3.81億元將用于光伏產(chǎn)業(yè)平臺項目;4800萬元用于信息化系統(tǒng)升級項目;5.54億元用于補充流動資金。

信達證券發(fā)布研報認為，此次定增體現(xiàn)了合康新能在美的集團中的戰(zhàn)略價值，也體現(xiàn)美的集團對于光儲業(yè)務(wù)的重視。定增的資金將有利于合康新能加強研發(fā)、產(chǎn)能、渠道等方面的投入。其中研發(fā)項目投入超10億元，有利于公司豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，構(gòu)建配套產(chǎn)業(yè)鏈。

涌入光伏

據(jù)華泰證券研報數(shù)據(jù)，中國家電市場容量在2019年就已經(jīng)趨于飽和。而相比家電銷售規(guī)模負增長的現(xiàn)狀，有國家政策扶持，又有完整配套產(chǎn)業(yè)鏈的光伏行業(yè)顯然比前者更有想象空間。

由于城市建筑的限制，光伏儲能在C端的應(yīng)用多是在下沉市場，而在家電下鄉(xiāng)中磨練出寬廣銷售渠道的家電企業(yè)們紛紛跨界也是應(yīng)有之義，光伏發(fā)電已成為近年來裝機量提升速度最快的發(fā)電模式。

以TCL、創(chuàng)維、海爾、格力、美的等五家家電企業(yè)而論，各家選擇切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務(wù)不同，所取得的成效也有顯著差別。

目前家電企業(yè)在光伏產(chǎn)業(yè)中布局的領(lǐng)域有光伏組件、建設(shè)安裝和渠道分銷三個環(huán)節(jié)。而上述五家企業(yè)中，僅有TCL集團的TCL中環(huán)(002129.SZ)涉及產(chǎn)業(yè)中上游的光伏組件環(huán)節(jié)，為國內(nèi)硅片龍頭企業(yè)。其余創(chuàng)維、海爾以及美的僅涉及到產(chǎn)業(yè)鏈下游的建設(shè)安裝和渠道分銷環(huán)節(jié)。

2018年12月，下定決心的TCL集團將旗下消費電子、家電等終端業(yè)務(wù)悉數(shù)剝離，彼時其手機業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)三年虧損。

2019年，TCL集團再度出手，參與天津中環(huán)電子信息集團有限公司混改，斥資125億元收購其100%的股權(quán)，切入光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅片制作環(huán)節(jié)。

據(jù)首創(chuàng)證券測算，TCL中環(huán)所處的硅片制造行業(yè)CR5達72.8%，市場趨向寡頭壟斷。據(jù)國海證券數(shù)據(jù)，TCL中環(huán)硅片銷售額在全球市占率超過20%。

由此，TCL集團收獲了占據(jù)光伏價值鏈C位的TCL中環(huán)。2022年，后者的營收實現(xiàn)670.1億元，同比增長63.2%;凈利實現(xiàn)68.19億元，同比增長69.21%。從盈利表現(xiàn)來看，TCL中環(huán)也比做光伏EPC業(yè)務(wù)的合康新能具有更強的競爭力，其毛利率高達17.82%，凈利率則達到10.56%，反觀合康新能的新能源業(yè)務(wù)毛利率僅有11.34%。

幾乎是在TCL收購TCL中環(huán)同期，創(chuàng)維集團(0751.HK)在2020年正式進軍光伏行業(yè)，成立創(chuàng)維光伏，只不過其聚焦光伏渠道分銷環(huán)節(jié)，致力于將更多光伏板鋪上用戶房頂。

據(jù)信達證券研報數(shù)據(jù)，目前創(chuàng)維集團分布式光伏發(fā)電的裝機規(guī)模為行業(yè)龍頭之一。其采取安裝光伏產(chǎn)品送家電產(chǎn)品的模式在下沉市場大力推廣，據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)維光伏已贈送70萬件上百款家電，累計金額13.8億元。

2022年，創(chuàng)維集團總營收534.91億元，其中新能源營收119.34億元，較2021年增長191%，成為創(chuàng)維集團的第三增長曲線。創(chuàng)維光伏的總經(jīng)理曾公開表示，“目前全國每建設(shè)10座戶用BIPV電站，就有8個家庭選擇創(chuàng)維光伏。”

與創(chuàng)維光伏稍有不同，海爾集團旗下的納暉新能源更強調(diào)為C端用戶提供分布式“家庭智慧能源解決方案”。通過軟硬件集成，幫助用戶在儲電、用電等方面達到能源管理的目的。公開信息顯示，納暉新能源目前實現(xiàn)了全國15個省、500余縣的網(wǎng)絡(luò)覆蓋，在2022年打造了諸如諸城整村匯流項目、菏澤魯西新區(qū)全域全場景分布式光伏建設(shè)項目。

值得一提的是，在2022年，體內(nèi)包含家電業(yè)務(wù)的TCL電子(1070.HK)也開始進軍光伏下游產(chǎn)業(yè)，布局分布式光伏業(yè)務(wù)，與上述的創(chuàng)維等同臺競爭。報告期內(nèi)，其光伏業(yè)務(wù)覆蓋國內(nèi)九大重點省市，貢獻營收3.28億港元，TCL電子將光伏業(yè)務(wù)視為新增長曲線。

至于格力電器(000651.SZ)對光伏業(yè)務(wù)的應(yīng)用，則更多聚焦在產(chǎn)品端，其2013年就研發(fā)出“光伏直驅(qū)變頻離心機系統(tǒng)”，將光伏發(fā)電和中央空調(diào)融于一體，按照格力的說法，其光伏空調(diào)不僅可以實現(xiàn)電力自發(fā)自用， 還能夠?qū)⒍嘤嚯娏抗┙o其它用電設(shè)備，實現(xiàn)電能自給自足。與珠海本地國資華發(fā)集團在光伏領(lǐng)域的合作也更多聚焦在產(chǎn)品端，意欲推動“光伏+空調(diào)”的創(chuàng)新應(yīng)用。

但家電行業(yè)資深觀察人士劉步塵對信風(ID：TradeWind01)直言，“所謂光伏空調(diào)直白地講就是帶有光伏太陽能板的空調(diào)，這種空調(diào)在城市基本上沒有市場，因為城市建筑一般不允許安裝光伏板，光伏空調(diào)只在光照條件比較好的地區(qū)使用，所以這是一種小眾產(chǎn)品，市場空間不大。”

信風(ID：TradeWind01)就此多次致電格力電器，但并未能接通。